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机会分析 | 两大报告之后油粕是何格局? | 163期小美有约会议实录
作者:佚名   转贴自:本站原创   点击数:430次   更新时间:2017/9/4 9:26:55  
马棕产量恢复超预期,USDA报告大幅上调美豆单产意外利空,令油粕行情雪上加霜,在需求尚未启动,供应仍然充裕下,三油两粕究竟该何去何从?本周三(8月16日)下午3点半,我们特邀美尔雅期货分析师李小双老师与您相约金融现场为您解读,现将主要内容与大家分享~
【嘉宾介绍】
李小双,美尔雅期货农产品分析师,具备农学学士和经济学硕士复合背景,主要关注油脂油料品种,擅长从基本面出发,依据产业链深度调研,发掘和研判未来中长期的投资交易机会。曾经在《中国证券报》、《经济日报》、《文华财经》等主流媒体发表相关分析文章多篇。
USDA报告
美豆16/17旧平衡表调整偏多,美旧作压榨如期下调10至1890百万蒲,出口如期上调50至2150百万蒲,最终结转下调40至370百万蒲。
但是美新豆平衡表意外利空,主要因为单产超预期上调至49.4蒲/英亩,报告前市场平均预期47.7蒲/英亩;压榨如期调减10至1940百万蒲,出口意外调增75至2225百万蒲,但调增幅度仍不及产量增幅,终致结转继续提升15至475百万蒲。
新作单产超预期的讨论:报告前市场对单产由48蒲/英亩水平调减的预期几乎是一致性的。主要因为市场把8月报告牟定在趋势单产48蒲/英亩基础上调整,而6、7月各州温度基本如常,而降雨普遍偏低,天气状况不利于作物生长。
当然,报告数据说明牟定基础并非趋势单产,而可能是基于去年的实际单产。由于种子改良技术不断提高,趋势单产大概每十年会上一个台阶。 2014/15年以来上升至45~52新台阶趋势,17/18年48蒲/英亩对应46.7增速为2.8%,已为新台阶最高年增幅,但趋势单产仍远低于实际单产水平。2014/15年度以来三个年度8月温度偏高,降雨偏多,总体天气呈一般至理想,8~11月单产调整的趋势也是逐月上调。今年目前8月温度正常至略偏高,降雨正常至略偏低,局部区域(西北SD/ND和中部IA/IL)偏干,并且本周IA州边迎来急需降雨,8月天气良好下,预计后续单产继续调增符合往年趋势,也就是说将大概率上调。
2017/18年度美豆出口上调至2225百万蒲,我们认为调整偏保守,后期仍有继续调增预期。主要因为新豆出口增幅不及产量增幅;其次全球出口增速4.28%低于去年和近年水平,相对保守的预期为调增留有空间可能;再次2225百万蒲出口目标量看似较大,但美国出口占比没有增加。
报告意外利空,美豆也跌破了90美分支撑,近期呈现底部窄幅震荡的趋势,集中释放,未来需要关注的要点有:一是天气。目前产区天气良好,不论是企稳还是降雨都有利于作物生长,天气炒作难以再起。短期天气因素炒作暂缓,则需等待后期收割季邻近的单产数据。不过目前局部区域(西北SD/ND和中部IA/IL)偏干,降雨分布不均仍需关注,也对一定支撑力度。8月份天气若没有明显恶化,则对9月报告单产的预计将上调;二是市场资金。管理基金方面,目前净持仓已调整至多空相抵水平,美豆结转将延续2014/15年结转连增的趋势,因此更加倾向于做空。按照过去三年表现或将持续净空至9月底10月初。产业资金方面,目前中国油厂利润非常可观,即便短期面临到港和厂库压力,但后续9、10月采购成交明显活跃,对盘面也有较强支撑。资金层面将多空角逐。
国内方面
大豆到港:据Cofeed实时调查统计,2017年8月份国内各港口进口大豆预报到港125船801.51万吨,低于7月份实际到港的881.67万吨,较2016年8月份的767万吨增长3.57%预计9月到港分别为680万吨。
从今年年年以来,国内进口大豆库存呈现不断上升的趋势。上周因油厂开机率重新回升,进口大豆库存量有所下降,截止8月11日,国内进口大豆库存总量720.11万吨,与上周的749.61万吨减少29.5万吨,降幅3.93%,较去年同期的652.23万吨增长10.40%。分地区来看,除华东地区和广西地区外,其余地区大豆库存均有不同程度的下降。预计本周到港180万吨左右,8月周均到港160万吨,到港压力缓解降有助于油厂大豆库存压力的逐步释放。
大豆后期买船上,由于美豆下跌,但连盘油脂价格并未大幅跟跌、豆粕下滑幅度亦低于美豆,加之人民币升值,致国内榨利转好,油厂采购积极性增加,将致10月及后续现货压力再增。
大豆压榨上,国内大豆供应充足下,国内大豆周度压榨量大多数在180万吨以上。近两周由于胀库停机以及华北地区环保压力,油厂停机压榨量有所下降,但上周全国各地油厂大豆压榨总量1804500吨(出粕1434577吨,出油324810吨),较上周的量1693500吨增加111000吨,增幅6.55%,当周大豆压榨产能利用率为54.18%,较上周的50.85%增加3.33个百分点。因大豆到港量仍较大,大多油厂保持正常开机,期间环保及胀库问题可能令部分油厂短暂停机,但总体影响不大,未来两周油厂开机率仍将继续提升,周度压榨量将分别提至185万吨、190万吨。
豆粕方面:国内豆粕供应充足,供大于求仍是豆粕市场主要压力。大豆供应充足,以及经过近两周停机消耗豆粕,部分油厂豆粕胀库压力有所减轻,而终端提货不快导致油厂出库缓慢,国内油厂豆粕库存因此较为充足,目前油厂豆粕库存量总体仍处于高水平,截止8月6日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量116.69万吨,较上周的122.76万吨减少6.07万吨,降幅4.94%,但仍较去年同期85.52万吨增长36.44%。豆粕供应宽松局面缓解仍需时日。
下游需求方面:从最近的调研了解来看,中长期蛋白消费端并未见明显好转,8-10 月份水产饲料需求良好,增长10%左右。猪料上,全国畜牧业检测数据显示,6 月份 400 个监测点县生猪存栏环比减少 0.2%,同比减少 3.2%,能繁母猪存栏环比下降 0.5%,同比减少 2.4%,生猪存栏下降,恢复慢于预期。豆粕价格下跌后成交良好,下游饲料厂库存较低,逢低买入积极性较高。
目前油厂对于豆粕现货仍有挺价意愿,近阶段国内豆粕现货行情或暂难出现深跌,整体或跟盘频繁震荡。但进入9月份后美豆单产好于预期,CBOT市场将承压,届时国内豆粕价格下行压力也将随之放大。操作上,买家暂不宜追高,待盘面跌稳时可逢低适量补库。对于投机者,建议逢高做空。
棕榈油方面:马来西亚棕榈油局(MPOB)发布了7月份月度供需报告,报告显示7月毛棕榈油产量为183万吨,环比增20.67%,同比增15.21%。进口量5万吨,环比减15.57%,同比增13.02%;出口量为140万吨,环比增1.31%,同比增0.95%。国内消费23万吨,环比增7.09%,同比增3.29%。库存178万吨,环比增16.83%,同比增0.76%。产量高于市场预期,达到2015年11月以来的最高值;出口低于预期也导致了库存环比大增16.83%,报告整体偏空。
随着季节性增产的到来,我们认为下半年马来仍会处于增库存趋势中。预计8-9月份马来库存会上升至200万吨以上,届时产地库存紧张的情况会得到缓解。
截至8月10日,全国港口食用棕榈油库存总量28.76万,较上月同期的40.77万吨降12.01万吨,降幅29.5%,较去年同期31.3万吨增2.54万吨,增幅8.1%。国内棕榈油库存降至30万吨以下,且货源集中,棕榈油价格表现抗跌。但由于9月棕榈油现货出现利润,中国进口商买了不少8、9月船期棕榈油,两个月到港总量或进一步放大至100-105万吨左右,若正常到港,预计8月中旬之后棕榈油库存将逐步重建。
对于未来棕榈油的走势,我们认为短期内在国内库存处于低位的情况下,连盘棕榈油下方有一定支撑。长期来看,随着产地及国内库存回升,供需情况转为宽松后,棕榈油会重回跌势。
豆油方面:截止8月9日,国内豆油商业库存总量140.5万吨,较上个月同期的128.85万吨增11.65万吨增幅为9.04%,较去年同期的115.86万吨增24.64万吨增21.27%,供应十分充足。需求上,随着双节前小包装备货旺季的临近,近期终端需求良好,经销商逢低补库积极性较高,本周市场低位成交仍良好,近期日均成交量仍达2万吨以上,随着油厂出货速度加快,豆油库存也开始止升转降。
总结建议
总体来说,国内油脂市场整体供大于求格局并未有效缓解,下半年是油脂的消费旺季,但是马棕增产以及美豆丰产的利空仍围绕油脂上方,预计油脂呈现宽幅震荡走势。棕油表现相对偏弱,建议豆棕价差可以逢低做扩。
『 免责申明:本报告内容仅供参考,不直接构成投资建议,据此入市风险自负。期市有风险,入市需谨慎。』