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豆粕:未来油粕较难走出单边行情? | 174期小美有约会议实录
作者:佚名   转贴自:本站原创   点击数:281次   更新时间:2017/12/1 17:51:28  

我们特邀美尔雅分析师李小双分析了拉尼娜天气对南美大豆的生长影响。现将主要观点与大家分享。


美国国家气象局气候预测中心(CPC)在11月中旬的报告中将“拉尼娜”现象出现的几率提升至65-75%,此前曾预计拉尼娜现象在北半球秋、冬季期间出现的几率为55到65%。随后澳大利亚气象局在11月下旬初也发布了“拉尼娜”现象预警,其预计“拉尼娜”现象可能于12月份开始持续到至少明年2月份,出现的几率是正常的三倍。那么拉尼娜如果真的发生会对农产品有何影响呢?



拉尼娜对大豆生长影响


一般来说,拉尼娜现象将使美国中西、西南部和南美洲西岸变得异常干燥,并使澳大利亚印度尼西亚、马来和菲律宾等东南地区有异常多的降水量,这与厄尔尼诺影响基本相反。


大豆生长过程中,关键生长期开花期和结荚期需要充足的雨水,否则会导致减产。对北半球而言,7-8月是关键生长期;对南半球而言,1-3月是关键生长期。因此拉尼娜可能导致美国及南美大豆关键生长期干旱,从而导致大豆减产。大豆的三个主产国中,阿根廷受干旱影响单产的程度最大。2010/11年的拉尼娜天气影响下,美国大豆产量下降7%,巴西下降约11.7%,阿根廷下降18%。


对于拉尼娜现象检测的指标比较多,我们通常使用SST(海平面温度)指标—— NINO3.4。NINO3.4指数连续5个月低于-0.5℃,则认为拉尼娜现象已经发生。从目前的指标来看,nino3.4的值已经达到“拉尼娜”现象的阀值,但还并未形成。从各气象机构的预测来看,也认为这场“拉尼娜”的强度将弱于2010年到2012年出现的强“拉尼娜”,持续时间也将短于上次。


当前正值南美大豆关键播种和生长季。巴西大豆播种工作接近尾声,即将进入关键生长期,咨询机构AgRural报告显示,截至11月23日, 2017/18年度巴西大豆播种工作已经完成84%,较此前一周提高了11个百分点,略高于去年同期的83%,也高于五年同期均值的79%,其中第一大主产区马托格罗索州和第二大主产区帕拉纳州大豆播种工作完成96%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告称,截至11月22日, 2017/18年度阿根廷大豆播种进度为34%,较此前一周提高了10.2个百分点。目前巴西天气良好,阿根廷随降雨略偏少,但由于目前尚处于播种期,且土壤底墒较好,因此天气影响很小。


目前美国大豆已经收获完毕,产量再创历史新高,达1.2亿吨以上。当前2017/18年度美豆累计销售量为3345万吨,较上年同期4037万吨偏慢392万吨,较过去三年同期均值3693万吨偏慢348万吨;出口检验总量为2091万吨,较上年同期2418万吨偏慢327万吨,较过去三年均值2196万吨偏慢105万吨。主要原因是巴西阿根廷仍有创纪录的旧作大豆(两国累计库存6120万吨, 50%左右可供出口)持续销售与美豆形成竞争,挤占了美豆份额。


2017/18年度,拉尼娜天气影响较小的话,全球大豆产量则将继续稳步增加,需求持续增长的背景下,“大供应、大需求”的格局难以打破,美豆价格走势平淡,预计在950-1000美分区间震荡。



近期油脂下跌原因


11月份国内油脂再低进入偏弱下跌的行情中,主要利空因素:棕油主产国增产预期较强;印尼调整进口油脂关税;国内豆油库存持续处于历史高位,以及临储菜油最后的130万吨将流入市场。


从报告来看,马来11月棕油产量将环比增加,而出口没有起色,ITS数据显示 11月马来出口为 1,332,342吨,环比下降5.29%,马来库存月底有望继续上升。国内棕油库存目前中性略偏空,国庆后成交低迷,11-12月国内棕油进口充足下,未来棕油库存或继续回升,目前国内食用棕油商业库存在49万吨左右。


大豆高压榨下,豆油库存持续处于历史高位,目前约168万吨,而下游成交低迷,库存压力较大。菜油成交近期较之前萎缩,130万吨国储将流入市场,阶段性还是有压力。


但随着马上进入12月份,油脂双节备货旺季将来临以及棕油进入产量淡季,油脂难以有进一步的利空打压,在价格持续下跌之后,下方空间越来越有限。但预计12月-1月份对库存的消化仍比较有限,油脂也是在下跌企稳后迎来小幅的反弹。



明年油脂机会


对于明年的油脂,我们认为菜油可能会最强。国储拍卖的130万吨菜油预计将消化至2018年二季度,在国储菜油出清之后,国内菜油将更加依赖于进口菜籽压榨,沿海菜油库存变化度菜油具有较大参考意义。未来菜籽供应上进口可能大于国产菜籽,国产菜籽产量持续处于低位,菜油的供应压力将小于2017年。在供应减少下,未来菜油消费的萎缩需要菜豆油价差维持高位来完成,预计未来菜油表现将相对强势。


18年预计马来、印尼主产国的产量将回升至2016年减产前的水平,棕油库存也将转化为高库存,而产地的库存压力将传导至国内,国内棕油库存可能增加。


明年豆油库存则预计会维持在较高水平,在国内大豆高进口量,高压榨量的背景下,豆油的供应将十分充足,而终端的消费增长比较平稳。


综上,对于未来的油粕市场,认为难以有较大的单边行情。油脂再持续下跌、迎来季节性消费旺季后或小幅反弹。未来相对看好菜豆油价差的扩大。

 

 

『 免责申明:本报告内容仅供参考,不直接构成投资建议,据此入市风险自负。期市有风险,入市需谨慎。』